Аналитики: ЦБ сохранит ставку, но может подготовить сюрприз
Жесткая риторика и -четкий сигнал Банка России на -сентябрьском заседании совета директоров практически исключили возможность снижения ключевой ставки до -конца года: регулятор в -пятницу вероятно оставит ее на -прежнем уровне, однако может преподнести сюрприз, объявив новый временной ориентир по -смягчению своей политики, считают опрошенные РИА Новости аналитики.
В текущем году ЦБ уже дважды снижал ключевую ставку это произошло в -июне и -сентябре, теперь ставка составляет 10% годовых. Очередное заседание совета директоров ЦБ РФ по -вопросам процентной политики состоится в -пятницу, 28 октября.
По данным Росстата, инфляция в -РФ с -18 по -24 октября ускорилась до -0,2% с -0,1%, державшихся на -протяжении последних пяти недель- а -с начала года потребительские цены в -России выросли на -4,6%.
Банк России на -прошедшем заседании очень эффективно сформировал ожидания будущей динамики коротких процентных ставок, по -сути, впервые так явно озвучив ориентир по -ключевой ставке на -конец года. Отказ от -сохранения ее на -текущем уровне на -заседании 28 октября очень маловероятен, считает старший аналитик группы исследований и -прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.
В условиях, когда за -последние 1,5 месяца качественных сдвигов в -инфляционных ожиданиях, динамике инфляции и -экономической активности не -произошло &ndash- нет никаких причин нарушать данное рынку обещание, иначе словесные интервенции потеряют эффективность, добавил он.
Однако эксперт полагает, что несмотря на -потенциальное сохранение ставок, любопытными могут оказаться комментарии по -итогам заседания. По его мнению, регулятор может попытаться сформировать ожидания по -будущей динамике уже более длинных ставок, дав новый ориентир по -ключевой ставке теперь уже на -горизонт полгода-год, а -не на -квартал. При этом данный ориентир может быть как -безусловным, так и -зависеть от -ряда факторов, например, от -инфляции, инфляционных ожиданий, объемов избыточной ликвидности банковского сектора, а -также от -экономического роста.
Такие инструменты для -проведения монетарной политики распространены в -практике ФРС и -ЕЦБ, но -пока что не -применялись в -практике российского регулятора, уточнил Куликов.
Риски остаются
Аналитик Газпромбанка Дмитрий Долгин указывает также, что основное внимание на -этот раз следует обратить на -комментарий ЦБ, прежде всего, по -его мнению, представляет интерес оценка ЦБ рисков для -достижения таргета по -инфляции.
Текущий инфляционный тренд в -целом позитивен из-за слабости конечного спроса рост индекса потребительских цен продолжает замедляться и -по итогам октября может составить 6,2% в -годовом выражении, но -интрига относительно дальнейшей динамики сохраняется из-за бюджетной политики, отмечает Долгин.
По его словам, в -первом квартале 2017 года также есть риски дополнительного инфляционного давления из-за разовых пенсионных выплат в -размере 5 тысяч рублей в -январе и -плановой индексации пенсий в -феврале.
Во-вторых, существуют риски, связанные с -налоговыми инициативами, добавил аналитик Газпромбанка. В проект бюджета РФ на -2017-2019 годы заложены предложения по -повышению акцизов на -нефтепродукты и -ряд продовольственных товаров, что в -случае утверждения также может иметь негативные инфляционные последствия, полагает Долгин.
Упоминание бюджетных рисков для -инфляционных целей в -комментарии ЦБ будет сигналом к -тому, что снижение ключевой ставки в -следующем году будет не -очень агрессивным, считает эксперт.
Понятно, что скорей всего по -ставке никаких сюрпризов не -будет. Интересно, какой будет пресс-релиз. Возможно, пресс-релиз прояснит некоторые моменты, например, рынок интересует, что будет делать ЦБ с -избыточной ликвидностью, которая ожидается на -фоне роста расходов федерального бюджета, про -возможные действия в -будущем по -смягчению денежно-кредитной политики, соглашается с -Долгиным аналитик Уралсиб Кэпитал Ольга Стерина.
Куликов из -АКРА добавляет, что несмотря на, казалось бы, уже полностью пережитый шок сырьевых цен, основные по -потенциальной мощности инфляционные риски для -России по-прежнему лежат на -рынке нефти. Если же каких-то значимых внешних шоков не -произойдет, и -с учетом текущей динамики цен на -продовольствие, инфляция на -конец года может быть близка к -5,5% в -годом выражении. Другие факторы, которые будет принимать во -внимание ЦБ: динамика ВВП и -объемы банковского кредитования, прогнозирует аналитик рейтингового агентства.
По мнению Куликова, при -условии дальнейшего снижения трендовой инфляции текущими темпами, Банк России может продолжить смягчение в -первом квартале 2017 года, так как -к этому моменту короткие реальные процентные ставки будут превышать 2,5%, то есть в -среднем по -экономике, вероятно более 4%, что будет уже заметно выше озвученного ранее равновесного ориентира в -2,5-3%.
Но есть и -позитивные факторы: укрепление национальной валюты при -росте нефтяных котировок выше 50 долларов за -баррель позволяет оптимистично смотреть на -прогноз инфляции до -конца года, указывает зампред СДМ-Банка Эдуард Лушин.
Пространство для -маневра
По мнению аналитика Финама Тимура Нигматуллина, формально сейчас ключевые макропоказатели, прежде всего, удачная рыночная конъюнктура на -сырьевом и -валютном рынках говорят о запасе прочности для -снижения ставки еще на -0,25 процентного пункта.
В частности, траектория индекса потребительских цен позволяет прогнозировать высокую вероятность достижения потребительской инфляции к -концу 2016 года на -уровне 5,8-6% и, соответственно, 4% к -концу 2017 года, отмечает экономист.
Однако, конец 2016 года будет очень богат на -события, что несет в -себе риски исполнения таргета. На декабрьском заседании ФРС с -высокой вероятностью впервые за -год будет повышена ставка, помимо этого в -США предстоят президентские выборы, а -рынок нефти может оказаться под -сильным ударом, если на -заседании ОПЕК в -конце ноября не -будет принято ранее анонсированного решения о -сокращении объемов добычи. Нельзя сбрасывать со -счетов и -плохо прогнозируемую бюджетную политику правительства РФ, в -том числе в -отношении приватизации и -индексации разного рода выплат и -тарифов, перечислил потенциальные негативные факторы экономист.
Таким образом, по -мнению Нигматуллина, скорее всего, ключевой индикатор ЦБ останется на -текущей отметке 10% годовых, а -к смягчению монетарной политики Центробанк перейдет не -ранее большого мартовского заседания, в -рамках которого ставка может быть понижена на -0,25-0,5 процентного пункта.
Оценка сентябрьских действий
Действия ЦБ РФ по -управлению ожиданиями по -ключевой ставке вполне оправдались, считают аналитики Сбербанка КИБ. Рынок понял намек, что ожидания смягчения политики в -ближайшей перспективе оказались чрезмерными в -свете того, что многие участники рынка тогда ожидали в -конце 2017 года инфляцию выше 4%, отмечают авторы аналитического комментария.
С момента последнего глобального финансового кризиса такое поведение было типичным для -ведущих центробанков, не -собиравшихся ужесточать денежно-кредитную политику. Центробанк дал понять, что не -намерен позволить инфляции превысить его целевой уровень, и -это сразу вызвало продажи по -всей кривой процентных ставок и -ОФЗ, указали в Сбербанке КИБ.
В том случае, если ЦБ будет вести себя на -предстоящем заседании в -соответствии с -традициями ведущих центробанков, он должен воздержаться от -заявлений, если не -хочет сообщить ничего нового. По мнению аналитиков, у -Банка России нет причин существенно менять формулировки заявления по -итогам заседания 16 сентября. Прежде всего, было бы весьма разумно оставить прежней ту часть заявления, где говорится о -перспективах и -временных ориентирах денежно-кредитной политики, написано в -аналитическом комментарии.
Лушин из -СДМ-Банка рассматривает заявления ЦБ о -паузе в -снижении ставок скорее как -вербальные интервенции с -целью повлиять на -инфляционные ожидания населения и -бизнеса, а -также дать сигнал Минфину, что смягчение политики будет зависеть от -размера бюджетного дефицита и -бюджетной дисциплины. ЦБ будет вынужден проводить сдерживающую политику в -отношении ставок при -увеличении бюджетных расходов, чтобы не -спровоцировать всплеск инфляции, поясняет топ-менеджер кредитной организации.
Чистая формальность
Пятничное заседание ЦБ не -несет интриги по -поводу ключевой ставки, уверены в -Райффайзенбанке. Однако участники рынка по-прежнему не -верят в -достижимость цели ЦБ в -4% к -концу 2017 года. Все это, как -мы думаем , говорит в -пользу сохранения умеренно жесткой монетарной политики. В нашем базовом сценарии ЦБ может возобновить снижение ключевой ставки лишь в -марте следующего года, ожидают в -банке.
Заседание ЦБ РФ в -эту пятницу, по-видимому, будет чистой формальностью. Никто не -ожидает понижения либо повышения ключевой ставки, которая сейчас составляет 10%. Мы ожидаем, что Центробанк подтвердит намерение не -снижать ставку до -конца года. На наш взгляд, он пойдет на -этот шаг не -ранее второго квартала 2017 года. В таком случае реакция рынка, по-видимому, будет сдержанной, и -текущие тренды продолжатся, считают аналитики Сбербанка КИБ.
Аналитик Юникредит банка Анна Богдюкевич полагает, что ЦБ в -пятницу сохранит ключевую ставку на -уровне 10%. Основной причиной, на -ее взгляд, является недостаточно быстрое замедление инфляции и -сохранение высоких инфляционных ожиданий. Также она отметила, что ЦБ неоднократно указывал на -бюджетные риски в -качестве одного из -ключевых факторов неопределенности для -своего прогноза по -инфляции.
Главный экономист Merrill Lynch, инвестиционного подразделения Bank of -America, по -России и -СНГ Владимир Осаковский не -видит поводов не -верить обещанию ЦБ не -снижать ставку до -конца года. ЦБ обещал ничего не -делать до -конца года, в -принципе, поводов этому не -верить у -меня нет. Более того, динамика по -инфляции вроде как -замедляется, но -не так убедительно как -хотелось бы. В этой связи повода для -изменений тех обещаний, которые были даны, в -принципе пока не -вижу, отметил он.
Дмитрий Полевой из -ING указывает, что данные по -зарплатам в -сентябре и -по розничным продажам поддерживают обеспокоенность ЦБ относительно возможных дополнительных рисков, связанных с -восстановлением потребления и -зарплат, поэтому не -ожидает существенного смягчения риторики ЦБ в -пятничном комментарии.
